Макромониторинг. #370 от 09.03.2026

👀 Оперативно следить за выходом новых материалов Вы можете на нашем телеграм канале: https://t.me/arsageranews Чат для клиентов и частных инвесторов, а также всех заинтересованных лиц: https://t.me/joinchat/Rewv-KiCnj_75wb8 С момента выхода последней передачи цены на нефть продемонстрировали значительный рост, увеличившись на 24,1% и по состоянию на закрытие торгов 10 марта котировка сорта Brent составила 87 долларов и 80 центов. При этом необходимо отметить, что днем ранее цены на нефть закрыли торги на уровне около 99 долл. за баррель, а в прошедший понедельник нефтяные котировки достигали максимумов более чем за три года и торговались в районе 120 долл. за баррель. Стремительный рост цен на нефть был обусловлен началом 28 февраля полномасштабной военной операции США и Израиля против Ирана. Следствием этого стала практически полная остановка судоходства через Ормузский пролив – ключевой маршрут поставок на мировой рынок нефти и сжиженного природного газа из стран Персидского залива. Ранее авторитетными агентствами были озвучены оценки объемов сокращения добычи нефти в регионе. В частности, утверждается, что в связи с этим Саудовская Аравия сократила добычу на 2-2,5 млн баррелей в день, ОАЭ – на 500-800 тыс. баррелей, Кувейт – примерно на 500 тыс. баррелей, а также Ирак – на 2,9 млн баррелей в сутки. Однако с понедельника опасения инвесторов в отношении предложения нефти ослабли после того, как президент США заявил, что война с Ираном, вероятно, приближается к концу, а американская военная операция продвигается с заметным опережением графика. Кроме того, он заявил о планах отказаться от нефтяных санкций и обеспечить сопровождение танкеров через Ормузский пролив. На этом фоне котировки нефти начали откатываться с достигнутых ранее максимумов. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Принимая во внимание то, что текущий уровень цен превышает наш среднегодовой прогноз на 2026 год, вероятно, в дальнейшем, после завершения активной фазы конфликта, мы вернемся к вопросу о пересмотре прогноза цен на ближайшие годы. Однако на данный момент мы сохраняем наш прогноз без изменений и исходим из того, что среднегодовая стоимость нефти по итогам 2026 года сложится на уровне 70 долл. за баррель. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи вырос на 2,8% и составил 2 854 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 55,9 трлн рублей по сумме капитализации 206 эмитентов. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 5,2. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 18,8, стран с развитой экономикой – на уровне 24,1, при этом P/E индекса S&P500 составляет 29,1. По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 2 478 пунктов. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 4,6. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -13,2%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Таким образом, можно отметить, что текущее значение индекса МосБиржи превышает свой фундаментальный уровень с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса, а также текущего уровня процентных ставок. Если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний за ближайший год изменятся в рамках наших ожиданий, то в этом случае значение индекса Мосбиржи к концу 2026 года может составить около 3 660 пунктов, что превышает текущий уровень на 28%. Заметим также, что это значение учитывает выплату дивидендов из расчета ожидаемой дивидендной доходности индекса на уровне 8,9%. P/E рынка при этом составит 6,3. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить около 9,6 трлн руб. В том случае, если текущая «переоценка» рынка акций будет устранена, соотношение доходностей акций и облигаций станет привычным, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу текущего года составит 5,5, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации вырастет на 11% и составит около 3 180 пунктов.