Макромониторинг. #371 от 24.03.2026

👀 Оперативно следить за выходом новых материалов Вы можете на наших каналах: в Max: https://max.ru/join/ggxd_7GqnATv7q6ocbZCShBAodIjqjpIyjlHrWaU1Rw в ВК: https://vk.com/im/channels/-230903147 Чат для клиентов и частных инвесторов, а также всех заинтересованных лиц: https://max.ru/join/T90i9DomPJrQWc4X2g6pZm2S87mz18ofwWMGf7jtp2o С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на значительные 13,8% и по состоянию на закрытие торгов 23 марта котировка сорта Brent составила 99 долларов и 94 цента. Главным фактором, определяющим ценообразование нефти, остается ближневосточный конфликт, в ходе которого продолжается частичная блокировка Ормузского пролива, что ставит под угрозу существенную долю предложения нефти в мире. При этом необходимо отметить, что нефтяные котировки демонстрируют повышенный уровень волатильности на фоне противоречивых заявлений сторон-участниц конфликта, на этом фоне днем ранее цены на нефть закрыли торги на уровне, превышающем 112 долл. за баррель. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Отметим, что на фоне продолжения конфликта мы приняли решение пересмотреть свой прогноз среднегодовых цен на нефть на ближайшие годы. На текущий момент мы ожидаем, что среднегодовая стоимость нефти по итогам 2026 года сложится на уровне около 80 долл. за баррель. При этом мы полагаем, что в дальнейшем среднегодовые цены будут увеличиваться на 4-5% ежегодно. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 0,7% и составил 2 833 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 55,5 трлн рублей по сумме капитализации 206 эмитентов. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 5,3. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 18,8, стран с развитой экономикой – на уровне 24,1, при этом P/E индекса S&P500 составляет 28,2. По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 2 436 пунктов. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 4,6. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -14,0%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Таким образом, можно отметить, что текущее значение индекса МосБиржи превышает свой фундаментальный уровень с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса, а также текущего уровня процентных ставок. Если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний за ближайший год изменятся в рамках наших ожиданий, то в этом случае значение индекса Мосбиржи к концу 2026 года может составить около 3 610 пунктов, что превышает текущий уровень на 28%. Заметим также, что это значение учитывает выплату дивидендов из расчета ожидаемой дивидендной доходности индекса на уровне 8,4%. P/E рынка при этом составит 6,3. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить около 9,5 трлн руб. В том случае, если текущая «переоценка» рынка акций будет устранена, соотношение доходностей акций и облигаций станет привычным, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу текущего года составит 5,4, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации вырастет на 10% и составит около 3 110 пунктов.